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     8月27日，白酒龍頭之一的五糧液披露了其2014年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公示實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.63億元，同比下滑24.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤40.02億元；同比下滑30.90%；基本每股收益1.054元。公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

毛利率同比增長3.77%

      從產(chǎn)品來看，酒類收入依舊是公司收入的主要來源。1-6月公司實(shí)現(xiàn)酒類收入112.61億元，同比下滑24.54%，但毛利率卻依舊高達(dá)77.77%，不僅比去年同期增長了3.66個(gè)百分點(diǎn)，對于毛利率的增長，市場分析是因?yàn)楣緡?yán)抓生產(chǎn)管理與成本控制。

    雖然公司并沒有將酒類產(chǎn)品進(jìn)一步劃分出高中低檔酒，不過從整體毛利率來看，顯然比其兄弟企業(yè)要高出一大截。瀘州老窖之前披露的中報(bào)顯示，公司高檔酒毛利率為89.08%，中檔酒毛利率為60.43%，低檔酒毛利率為33.79%，整體毛利率為48.2%。五糧液的整體毛利率大大高出了瀘州老窖近30個(gè)百分點(diǎn)；沱牌舍得酒類產(chǎn)品的整體毛利率為49.85個(gè)百分點(diǎn)，其中中高檔酒毛利率為61.06個(gè)百分點(diǎn)，低檔酒為23.12個(gè)百分點(diǎn)。

    而且五糧液酒類產(chǎn)品毛利率同比增幅也可以讓瀘州老窖、沱牌舍得汗顏了！在挺價(jià)的策略下，瀘州老窖整體毛利率下滑9.86個(gè)百分點(diǎn)，其中高檔酒下滑高達(dá)2.1個(gè)百分點(diǎn)；沱牌舍得酒類產(chǎn)品整體毛利率更是直接下滑了20.22個(gè)百分點(diǎn)。而在今年5月實(shí)行調(diào)價(jià)策略的五糧液毛利率卻同比增長了3.66個(gè)百分點(diǎn)。

    單從二季度看，公司實(shí)現(xiàn)收入49.43億元，同比下降27.78%，凈利潤為13.83億元，同比下降36%。 申萬證券指出，五糧液的業(yè)績基本符合市場預(yù)期。二季度收入下滑幅度較一季度大，一方面是由于5月底降價(jià)對收入有影響，另一方面也由于去年6月的集中發(fā)貨，抬高了基數(shù)。

    值得關(guān)注的是，在公司披露中報(bào)之后，方正證券、申銀萬國證券、招商證券等紛紛發(fā)布研報(bào)，表示對公司下半年業(yè)績的看好。方正證券稱，行業(yè)今年是見底、回升的走勢，公司主導(dǎo)產(chǎn)品52°水晶瓶五糧液終端價(jià)降至600元之后，性價(jià)比突出、消費(fèi)群體擴(kuò)張、終端實(shí)際消費(fèi)量增加，公司逆勢實(shí)現(xiàn)擠壓式增長，看好下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)。

     五糧液降價(jià)換市場

     面對白酒行業(yè)的寒冬，五糧液終于低下了高貴的頭顱，5月17日公司在武漢宣布調(diào)整價(jià)格，其中，普五出廠價(jià)調(diào)整為609元/瓶、建議團(tuán)購價(jià)659元/瓶、終端零售價(jià)為729元/瓶；其中出廠價(jià)下降了120元，終端零售指導(dǎo)價(jià)則下降了380元，降幅達(dá)34%。

     方正證券指出，五糧液近期一批價(jià)格略有下調(diào)，將加快旺季出貨，由于對價(jià)格預(yù)期較低，渠道庫存普遍不足10%，預(yù)計(jì)中秋旺季來臨出貨量較大幅度增長。公司中報(bào)已經(jīng)充分消化了同期基數(shù)以及市場真實(shí)的銷售情況，去年三季報(bào)開始回歸，預(yù)計(jì)從下半年公司業(yè)績開始好轉(zhuǎn)，基本面向好帶動(dòng)業(yè)績提升。

     而機(jī)構(gòu)顯然是提前有所知曉。從半年報(bào)前十大流通股東持股情況可以看出，第一、二大流通股東為宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司外，其余8席全為機(jī)構(gòu)，而且機(jī)構(gòu)在第二季度開始大幅加倉五糧液。全國社?；鹨涣闳M合、中國建設(shè)銀行-博時(shí)主題股票證券投資基金、中國民生銀行股份有限公司-銀華深證100指數(shù)分級(jí)證券投資基金分別加倉了1148.06萬股、450.89萬股和32.42萬股，另外RQFII南方東英資產(chǎn)管理有限公司也加倉了450.89萬股。

       另外，五糧液在上半年也吸引了眾多機(jī)構(gòu)前往調(diào)研。1-6月公司共接待機(jī)構(gòu)實(shí)地調(diào)研15次，其中包括中財(cái)資產(chǎn)管理有限公司、中金公司、富蘭克林基金、國泰君安、中信證券、嘉實(shí)基金（博客,微博）、鵬華基金、易方達(dá)基金等，主要是了解公司經(jīng)營情況和發(fā)展規(guī)劃等。